核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸