申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗